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【导读】巴菲特最新财报以及致推动信的要点内容

中国基金报记者 泰勒

昆仲姐妹们啊，2月22日晚间，伯克希尔公布2024年年报和“股神”巴菲特的年度推动信。投资者正翘首企足，但愿从中取得对股市的洞见。

一谈望望有哪些重心内容。

财报内容

1.2024年全年齿迹

伯克希尔2024年全年营收3714.33亿好意思元，上年同期3644.82亿好意思元，市集预期为3719.53亿好意思元。

伯克希尔2024年全年净利润889.95亿好意思元，上年同期962.23亿好意思元，市集预期为607.06亿好意思元。

2.2024年第四季度运渔利润（指来自卫险、铁路和公用工作业务的利润）大幅飙升

伯克希尔第四季度运渔利润（指来自卫险、铁路和公用工作业务的利润）激增71%，达到145.27亿好意思元。其中，保障承保业务利润暴增302%，达到34.09亿好意思元；保障投资收入也增长近50%，达到40.88亿好意思元。

3.2024年全年运渔利润

2024年全年运渔利润为474.3亿好意思元，同比增长27%（2023年为373.5亿好意思元）。主要组成如下：

保障承保业务利润：90.2亿好意思元。

保障投资收入：136.7亿好意思元。

铁路运营收入：50.31亿好意思元。

公用工作及动力收入：37.3亿好意思元。

其他控股公司：130.72亿好意思元。

非控股企业：15.19亿好意思元。

4.现款储备创历史新高

由于巴菲特在客岁第四季度连接幸免进行大范围股票交游，伯克希尔的现款储备皆集第10个季度增长，戒指2024年底达3342亿好意思元，创历史新高。在此技巧，该公司净卖出了67亿好意思元的股票。

值得看重的是，伯克希尔皆集第二个季度未回购自家股票，这标明巴菲特以为现时公司股价高于其内在价值，因此未接纳回购四肢。

5.第四季度投资收益大幅放缓，全年净利润着落7.5%

伯克希尔客岁第四季度的投资收益大幅着落，从2023年同期的290.93亿好意思元暴减至51.67亿好意思元。事实上，伯克希尔2024年抓续削减股票投资，其中值得看重的是在2024年技巧出售了部分苹果抓股。

6.每股市值增长25.5% 1964年—2024年累计增长率进步至55000倍

2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数为增长25个百分点。经久来看，1965年—2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，显着逾越标普500指数的10.4%。而1964年—2024年伯克希尔的市值增长率是5502284%，也便是55022倍，而标普500指数为39054%，即390倍。

巴菲特推动信

以下是巴菲特致推动信的全部内容。

客岁的推崇

在2024年，伯克希尔的推崇超出了我的预期，尽管咱们189家运营企业中有53%的企业论说盈利着落。咱们受益于国债收益率的飞腾，并大幅加多了这些高流动性短期证券的抓有量，从而收场了可预念念的投资收益增长。

咱们的保障业务相同收场了大幅盈利增长，尤其是GEICO保障公司的推崇凸起。在昔时五年里，Todd Combs对GEICO进行了要紧改造，提高了运营效果，并使承保业务更相宜当代化范例。GEICO一直是一颗有待打磨的对峙，而Todd Combs付出了不懈勤奋来完成这项责任。尽管尚未皆备完成，但2024年的改造是显贵的。

总体而言，2024年财产与不测伤害保障（P/C）业务的订价有所进步，这主如若由于对流风暴变成的亏本大幅加多。局势变化似乎正在展现其影响。可是，2024年并未出现要紧“厄运性”事件。但总有一天，甚而随时，可能会发生一次信得过惊东谈主的保障亏本——且无法保证每年仅发生一次。

财产与不测伤害保障业务对伯克希尔至关遑急，因此本信后续部分会进一步探讨该业务。

伯克希尔的铁路和公用工作业务——咱们除保障外的两大中枢业务——在2024年合座盈利有所改善。可是，这两个范围仍然有很大的进步空间。

在2024年底，咱们将对公用工作业务的抓股比例从92%提高到100%，成本约39亿好意思元，其中29亿好意思元以现款支付，其余部分以伯克希尔B股支付。

总体盈利情况

咱们在2024年的贸易利润达到了474亿好意思元。咱们恒久强调这一操办，而非GAAP（公认管帐原则）条件的净利润数字。

咱们所商酌的盈利不包括咱们抓有的股票和债券的成本收益或亏本，无论这些收益或亏本是否已收场。从经久来看，咱们以为收益概况率会胜出——不然咱们不会投资这些证券——尽管物换星移的数据可能会出现剧烈波动。咱们的投资有磋磨时候跨度粗拙远超一年，在许厚情况下，咱们的谈判是几十年。这些经久投资未必会让“现款收银机像教堂钟声一样响个不断”。

一个遑急的好意思国记录被落魄

60年前，现任处置层经受了伯克希尔。其时，这一决定是个舛误——是我的舛误，况兼困扰了咱们整整二十年。查理·芒格（Charlie Munger）坐窝发现了这个舛误：尽管我收购伯克希尔的价钱很低廉，但它的中枢业务——一个位于北部的纺织企业——仍是走向消一火。

快进到60年后，好意思国财政部可能会诧异地发现，这家当年的纺织公司，如今仍然以伯克希尔·哈撒韦的情势运营，况兼向政府交纳的企业所得税总和逾越了好意思国历史上任何一家公司——甚而逾越了市值数万亿好意思元的科技巨头。

具体来说，伯克希尔在2024年向好意思国国税局（IRS）支付了268亿好意思元的企业所得税，占全好意思企业所得税总和的5%。此外，咱们还向44个州及外洋政府交纳了大批的所得税。

影响这一记录的要道身分是：自1965年于今，伯克希尔仅支付过一次现款股息。1967年1月3日，咱们支付了独逐个次股息，共计101,755好意思元，每股A股0.10好意思元。

60年来，伯克希尔推动一直维持抓续再投资，这使得公司能够陆续积蓄应税收入。伯克希尔于今向好意思国财政部支付的现款所得税总和已逾越1010亿好意思元，况兼仍在增长。

咱们的资金行止

伯克希尔的投资政策是双向的：

皆备控股业务（抓股80%及以上）：伯克希尔领有189家子公司，这些公司价值数千亿好意思元，其中包含一些极具价值的企业，以及许多邃密但非特殊的企业，同期也有一些令东谈主失望的投资。

少数股权投资：咱们抓有一些知名公司的小比例股份，举例苹果、好意思国运通、适口可乐、穆迪等。这些公司通常在净有形成本上的投资申诉率极高。

尽管一些驳斥东谈主士以为伯克希尔现时的现款头寸过于繁多，但骨子上，大部分资金仍然投资于股票，这一偏好不会改变。天然客岁咱们的可交游股票投资总和从3540亿好意思元降至2720亿好意思元，但非公开控股企业的价值有所飞腾，并仍然远远逾越可交游股票投资的价值。

伯克希尔的推动不错省心，咱们将恒久把绝大部分资金投向股票市集，主如若好意思国股票——尽管其中许多股票会有国际业务。

伯克希尔在日本的投资

咱们对好意思国的关怀有一个小而遑急的例外，那便是咱们在日本陆续增长的投资。

从伯克希尔运转购买五家日本公司的股票到面前仍是差未几六年了，这五家公司的运作神气与伯克希尔自己有些相似，荒谬告捷。这五家公司隔离是伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。反过来，这些大企业中的每一个都领有大批业务的权利，其中许多业务位于日本，但其他业务遍布民众。

伯克希尔在2019年7月初次收购了这五家公司的股份。咱们仅仅看了看他们的财务记录，对他们股票的廉价感到诧异。跟着时候的荏苒，咱们对这些公司的钦佩陆续增长。格雷格和他们见过好屡次面，我也常常关怀他们的进展。咱们都可爱他们的成本成立、处置和对待投资者的作风。

这五家公司都在允洽的时候加多股息，在合理的时候回购股票，而且它们的高管在薪酬规划上远莫得好意思国同业那么激进。

咱们对这五家公司的抓股诟谇常经久的，咱们竭力于于维持它们的董事会。从一运转，咱们就甘心将伯克希尔在每家公司的抓股比例按捺在10%以下。但是，当咱们接近这个上限时，这五家公司甘心戒指放宽上限。跟着时候的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的抓股有所加多。

戒指客岁年底，伯克希尔的总成本（以好意思元诡计）为138亿好意思元，咱们抓有的股票的市值估量为235亿好意思元。

我瞻望格雷格和他的继任者将抓有这些日本头寸几十年，伯克希尔将在将来找到其他神气与这五家公司进行富余告成的协作。

咱们也可爱面前日元均衡政策的诡计武艺。在我写这篇著作的时候，瞻望2025年日本投资的年股息收入将估量约8.12亿好意思元，而咱们以日元计价的债务的利息成本将约为1.35亿好意思元。

校对：乔伊 审核：木鱼