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新“国九条”是新一轮股市鼎新的调处号欧洲杯投注入口，对活跃并购重组阛阓作出要害部署，而后磋磨优化政策不断落地，政策导向权贵。一级阛阓“退出堰塞湖”景色重现，股权投资需要替代的退长进径。历史上IPO和并购重组存在一定跷跷板效应，连年来IPO放缓布景下近期并购重组事件出现提速，新一轮并购潮或已莅临。同期，二级阛阓上，并购重组主题投资已逐步近期阛阓的投资热门之一，需爱好新一轮并购重组投资机遇。

上一轮并购潮为2013年-2016年，与当下具有较多相似的身分，对本轮并购潮具有较高参考价值。监管减弱周期是并购潮的要津身分，IPO受阻为并购潮的催化。2012年，在A股捏续低迷IPO节律放缓，相似出现了“IPO堰塞湖”，并购重组阐述活跃。2014年，证监会对《上市公司要紧财富重组处理主见》作出校正，简化了审核的形状。2016年，跟着并购重组政策收紧，并购重组行情也随之告一段落，考据了监管周期是并购潮的要津身分。

宏不雅层面，2013年-2016年并购潮与当下均处于经济增速换挡期，产业结构急需调整的同期，出动互联网产业快速崛起，助推了并购潮的壮大。现时我国相似处于经济结构转型期，同期当下AI产业的快速发展，有望为经济提供新动能。

复盘来看，2013年至2016年并购重组投资成为了那时A股的最为要害的干线之一。节律上，并购重组行情先由估值延伸运转，后由盈利改善运转。

往后看，政策文献或已为新一轮并购潮行情指明标的。年头以来多项并购重组政策文献指向促进新质坐蓐力发展，表情触及要津期间的科技企业和存在“内卷式”恶性竞争的传统制造业企业并购重组的投资契机。

珠海航展后，中航证券军工组合计将捏续积存阛阓对以下几个标的的表情度：（1）进一步升迁阛阓对航空航上帝赛说念上市公司功绩边缘改善的表情度。（2）进一步升迁阛阓对低空经济、贸易航天等“雄兵工”赛说念的表情度。（3）进一步升迁对军贸上市公司的表情度。（4）进一步升迁对新域新质界限的表情度。

投资建议：

表情以下三条干线，一是当今政策转向后，财政部阐述赤字升迁存在较大空间同期鼎力鼓动化债，经济下行风险镌汰，勾搭央行增量资金政策快速落地，重心表情破净红利财富的估值建设行情。二是表情增量财政使用标的，惠民生、扩内需有望成为以前财政加码的要害标的之一。三是，阛阓厚谊再行回升后，科技成长板块有望开释弹性。

本周阛阓转头

证据同花顺数据，本周阛阓举座下落，上证指数（-1.91%）、深证成指（-2.89%）、沪深300（-2.60%）、科创50（-1.78%）、创业板指（-3.03%）、中证500（-2.94%）、中证1000（-1.55%）均阐述较弱。行业格调上，破钞格调阐述较弱，下落2.54%。分行业来看，申万一级行业中详尽、商贸零卖、纺织衣饰阐述较强，分散飞腾5.08%、2.18%、0.06%；社会办事、食物饮料、通讯阐述较弱，分散下落5.24%、4.08%、3.78%。阛阓厚谊方面，本周阛阓活跃度有所下降，日均成交金额为17064.38亿元，较上周减少4755.28亿元。估值方面，A股举座市盈率为18.22倍，较上周下降1.92%。

正文

顶层设想下政策导向权贵，IPO受阻下新的退长进径诉求伏击，瞻望新一轮并购潮在即。同期，二级阛阓上，并购重组主题投资已逐步成为近期阛阓的投资热门之一，需爱好新一轮并购重组投资机遇。

新“国九条”是新一轮股市鼎新的调处号，对活跃并购重组阛阓作出要害部署，而后磋磨优化政策不断落地，政策导向权贵。4月12日，国务院印发《对于加强监管注目风险推动本钱阛阓高质地发展的多少意见》（以下简称新“国九条”），时隔10年国务院再次出台本钱阛阓诱导性文献。一方面，严把刊行上市准入关，提高主板、创业板上市尺度，完善科创板科创属性评价尺度。另一方面，加大并购重组鼎新力度，多措并举活跃并购重组阛阓。而后，4月19日《对于本钱阛阓办事科技企业高水平发展的十六项门径》和6月19日《对于长远科创板鼎新办事科技翻新和新质坐蓐力发展的八条门径》先后落地，建立融资“绿色通说念”、支捏科技型企业股权融资，发展并购重组阛阓当作创投阛阓的退出渠说念。9月24日，证监会发布《对于长远上市公司并购重组阛阓鼎新的意见》（以下简称“并购六条”），落实新“国九条”对活跃并购重组阛阓作出要害部署，坚捏阛阓化标的，更好阐述本钱阛阓在企业并购重组中的主渠说念作用，以支捏经济转型升级、实现高质地发展，支捏上市公司向新质坐蓐力标的转型升级。

一级阛阓“退出堰塞湖”景色重现，股权投资需要替代的退长进径。历史上IPO和并购重组存在一定跷跷板效应，连年来IPO放缓布景下近期并购重组事件出现提速，新一轮并购潮或行将莅临。现时刊行上市准入关受到严把的同期IPO降速。微不雅层面，IPO受阻股权投资需要替代的退长进径；宏不雅层面，本钱阛阓需要替代的形势增强阛阓活力。IPO限制和要紧重组事件呈现跷跷板律例。不雅察2010年以来积年IPO限制和要紧重组事件，限制全齐值和增速均允洽这一律例。当IPO数目和金额较高时，要紧重组事件数目和金额处于低点，IPO增速朝上时要紧重组增速向下。连年来IPO门户和限制贯串回落，政策导向下，2024年以来的并购重组金额大幅增长，已创2019年以来年度新高。

上一轮并购潮为2013年-2016年，与当下具有较多相似的身分，对本轮并购潮具有较高参考价值。2013年-2015年要紧重组事件数目和金额大幅增长，2016年诚然小幅回落，但仍处于2010年以来较高水平。

监管减弱周期是并购潮的要津身分，IPO尺度提高为并购潮的催化。2011年8月，证监会校正《上市公司要紧财富重组处理主见》，明确借壳上市的尺度和条款，完善了上市公司刊行股份购买财富以及配套融资的轨制法律解说，为后续的并购潮奠定了基调。

2012年，在A股捏续低迷IPO节律放缓，相似出现了“IPO堰塞湖”。2012年12月上旬IPO列队企业数达820家。同期，监管层开展了IPO公司财务检查。2012年11月到2013年12月A股IPO本色处于暂停景色。由于借壳上市一定进度上不错当作IPO的替代门道，IPO和并购重组呈现出“跷跷板”效应，在IPO暂停或趋严处理的情况下并购重组阐述愈加活跃。

2014年，证监会对《上市公司要紧财富重组处理主见》作出校正，简化了审核的形状。取消了对不组成借壳上市的要紧购买、出售、置换财富行径的审批，进一步明确对借壳上市实行与IPO审核等同的条款，明确创业板上市公司不允许借壳上市等。校正后的处理主见成心于提高并购重组审批后果。在IPO监管趋严但并购重组政策相对宽松情况下，政策端的利好成为2013-2016年并购重组波澜的主要运回身分。

2016年，跟着并购重组政策收紧，并购重组行情也随之告一段落，考据了监管周期是并购潮的要津身分。2016年9月，证监会发布对于修改《上市公司要紧财富重组处理主见》的决定，政策主要在重组上市认定尺度、配套监管门径的完善以及全面加强监管三方面进行修改，重心收紧借壳上市磋磨政策。通过取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力条款，延长磋磨股东的股份锁依期等妙技对阛阓“炒壳”行径降温。

宏不雅层面，2013年-2016年并购潮与当下均处于经济增速换挡期，产业结构急需调整的同期，出动互联网产业快速崛起，助推了并购潮的壮大。2013-2016年我国经济动能放缓，经济增速下行至8%以下，从之前的高速增长缓缓转向中高速增长。那时我国正处于新旧动能调理阶段，传统产能满盈，工业产能诈欺率捏续回落。但与此同期，互联网产业快速发展，数字化智能化的普及不仅推动了信息期间行业的快速发展，也为传统制造业和管职业注入了数字化转型的能源。经济动能调理诉乞助推了2013年-2016年并购重组的磋磨政策密集出台，产业契机和政策饱读舞下更多公司积极拥抱新变化。现时我国相似处于经济结构转型期，同期当下AI产业的快速发展，有望为经济提供新动能。

复盘来看，2013年至2016年并购重组投资成为了那时A股的最为要害的干线之一。节律上，并购重组行情先由估值延伸运转，后由盈利改善运转。在政策宽松刺激下，2013年11月-2015年4月重组指数PE飞速拉升，估值溢价复旧重组成见板块第一轮行情，反应阛阓对盈利预期改善。跟着预期逐步结束至基本面，2015年中报重组成见板EPS核心相对万得全A权贵升迁，在估值相对回落下，复旧了并购重组主题第二轮行情。

往后看，政策文献或已为新一轮并购潮行情指明标的。年头以来多项并购重组政策文献指向促进新质坐蓐力发展，表情触及要津期间的科技企业和存在“内卷式”恶性竞争的传统制造业企业并购重组的投资契机。4月12日，新“国九条”指出“促进新质坐蓐力发展。加大对允洽国度产业政策导向、狂妄要津核心期间企业的股债融资支捏”，在顶层设想上为新质坐蓐力的发展提供浩大动能和踏实复旧。6月19日，“科创板八条”建议“支捏科创板上市公司开展产业链高下贱的并购整合”，并相配强调硬科技企业的并购重组绿色通说念，着眼于增强科创板上市公司捏续考虑材干，支捏作念大作念强，又有助于推动科创板愈加高效、熟悉。9月24日，“并购六条”在此前新“国九条”的基础上进一步明确并购重组要害支捏标的，即“支捏上市公司向新质坐蓐力标的转型升级”。“并购六条”建议“围绕战术性新兴产业、以前产业等进行并购重组”，有助于要津期间的科技企业通过并购重组形势快速上市，从而整合产业资源。同期，“赓续助力传统行业通过重组合理升迁产业辘集度，升迁资源配置后果”，有助于注目“内卷式”恶性竞争，提高产能后果。

珠海航展后，中航证券军工组合计将捏续积存阛阓对以下几个标的的表情度：（1）进一步升迁阛阓对航空航上帝赛说念上市公司功绩边缘改善的表情度。军工行业走出了近十年最差三季报功绩阐述，而本次航展多款军用航空、航天防务新式号装备的泄露，将进一步加强阛阓对军工下贱需求订单边缘改善的预期；（2）进一步升迁阛阓对低空经济、贸易航天等“雄兵工”赛说念的表情度。本届，珠海航展将有贸易航天、低空经济企业展出包括贸易火箭、eVTOL等新址品，“雄兵工”赛说念也将进一步扩容军工阛阓天花板；（3）进一步升迁对军贸上市公司的表情度。参考历史上珠海航展上举行要紧名堂签约典礼，部分军贸订单有望辘集签约落地，阛阓对军贸板块表情度或将捏续升迁；（4）进一步升迁对新域新质界限的表情度。本次航展，将赓续展示多款体系化、信息化、智能化、无东说念主化方面的新质装备，也将升迁阛阓在军工中恒久发展趋势上，对新域新质细分界限的表情度。

投资建议：

表情以下三条干线，一是当今政策转向后，财政部阐述赤字升迁存在较大空间同期鼎力鼓动化债，经济下行风险镌汰，勾搭央行增量资金政策快速落地，重心表情破净红利财富的估值建设行情。二是表情增量财政使用标的，惠民生、扩内需有望成为以前财政加码的要害标的之一。三是，表情阛阓厚谊再行回升后，科技成长板块有望开释弹性。

风险领导：国内务策扩充不足预期；地缘政事事件超预期；国际流动性宽松不足预期。

证券辩论敷陈称呼：《表情新一轮并购重组行情——并购重组系列专题（一）》

对外发布时期：2024年11月24日欧洲杯投注入口