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（原标题：创业板IPO|蓝宇股份过会4个月仍未提交注册欧洲杯2024官网，高毛利率合感性4次遭问询）

本文起首：时间商学院 作家：雷映

起首|时间商学院

作家|雷映

剪辑|孙华秋

留学归国博士交班掌权14载，能否斩获一个IPO？

深交所官网涌现，浙江蓝宇数码科技股份有限公司（以下简称“蓝宇股份”）央求创业板IPO于2022年9月获受理，并于2023年12月28日告成过会。过会4个月后，该公司仍未提交注册。

时间商学院辩论发现，蓝宇股份由留学归国博士郭振荣父亲所创立，主营居品为数码喷印墨水，主要哄骗于纺织限度。呈文期（2020—2023年上半年）内，蓝宇股份在居品销售均价低于同行同类竞品的情况下，却取得高于同行的毛利率。这一很是情况引起深交所珍摄，并先后4次追问高毛利率的合感性。

此外，呈文期内，蓝宇股份的卑鄙大客户还大举布局数码喷印墨水，其客户流失风险和功绩清爽性雷同引东说念主珍摄。

留好意思博士归国吸收家业

手脚留学好意思国的哄骗科学博士，郭振荣莫得遴荐留在国外发展，而是归国执掌眷属企业，出任董事长兼总司理。

招股书涌现，2008年底，郭振荣从好意思国商格拉斯科技有限公司去职。次年8月，郭振荣入职无锡荣升汇彩科技有限公司（以下简称“荣升汇彩”），担任该公司的董事长兼总司理。荣升汇彩成立于2009年，为郭振荣相配父亲郭宁、母亲杨元凤3东说念主执股100%的眷属企业，主营居品为汇彩玻璃。

2010年12月，郭宁、王满、王英海等5东说念主共同出资耕种蓝宇股份的前身蓝宇有限，郭宁为实控东说念主，执股比例为43.24%。同月，郭振荣担任蓝宇有限的总司理。规则2023年12月4日，郭振荣平直及盘曲总共限度蓝宇股份45.11%的股份，为控股鼓励及实控东说念主。

蓝宇股份主营居品为数码喷印墨水，主要哄骗于纺织限度。

招股书涌现，印染行业对当然地域有很强的依赖性，我国印染行业的企业主要鸠合于浙江、江苏、福建等东部沿海省份，其中浙江省的印花布产量卓绝天下总产量的一半。

蓝宇股份位于我国最大的小商品出口基地浙江省义乌市，在地舆位置上北邻我国有名的纺织分娩基地和集散基地绍兴市柯桥区，东邻宁波港，距离杭州、上海的里程在300公里以内。

从地舆区位看，蓝宇股份处于客户聚集地，交通蚁合推崇，便于原材料采购和居品分销，领有一定的业务发展上风。

高毛利率合感性4次遭深交所问询

背靠地舆区位上风，以及领有着留好意思归国博士的国际视线，蓝宇股份的业务发展怎样？

招股书涌现，2020—2022年，蓝宇股份的买卖收入从1.57亿元快速增长至3.13亿元。其中，该公司散播墨水、活性墨水的销售总收入(不含受托加工做事)占主买卖务收入的比例均超78%。

不外，各轮问询函涌现，呈文期内，该公司居品的销售均价执续下滑，且低于同行可比公司的竞品售价，但毛利率较同行可比公司昭着偏高。

同行业可比公司中，珠海天威新材料股份有限公司（简称“天威新材”）正处于北交所IPO审核问询阶段。2020—2023年上半年，天威新材用于纺织限度的散播墨水、活性墨水、涂料墨水的销售收入总共占比超50%。

天威新材与蓝宇股份在各自的招股书中均将对方列为同行可比公司。

据上述两家企业的招股书涌现，2020—2023年上半年，蓝宇股份散播墨水的毛利率分辩为40.33%、43.78%、42.74%、46.07%，比同期天威新材散播墨水的毛利率卓绝10.4～17.08个百分点；活性墨水的毛利率分辩为39.62%、31.23%、43.48%、40.94%，比同期天威新材活性墨水的毛利率分辩低4.17个、低6.47个、高10.49个、高6.37个百分点。

不难发现，就散播墨水而言，蓝宇股份的毛利率较天威新材卓绝10个百分点以上。而在活性墨水上，2022年，蓝宇股份的毛利率大幅晋升了12.25个百分点并超越天威新材，各别率亦在10个百分点以上。

可是，对比居品价钱，蓝宇股份的居品售价大幅低于天威新材。

据上述两家企业的招股书，呈文期各期，蓝宇股份自产散播墨水的销售均价分辩为39.02元/千克、35.07元/千克、32.97元/千克、30.93元/千克，比同期天威新材散播墨水的均价低0.46～1.38元/千克；该公司活性墨水的销售均价分辩为54.39元/千克、41.23元/千克、38.39元/千克、35.11元/千克，比同期天威新材活性墨水的均价低9.23～17.26元/千克。

对此，深交方位第一轮、第二轮、第三轮问询函和审核中情倡导落实函中先后4次就蓝宇股份的居品毛利率偏高建议问询，条款该公司评释其高毛利率的合感性。

4月26日，就毛利率偏高的问题，时间商学院向蓝宇股份发函计议。该公司回函暗示，公司毛利率较高，主要由于本身的时期上风和本钱上风，以及行业需求新生，同期公司建设了完善的价钱传导机制。

值得一提的是，在第一轮问询函回报文献中，蓝宇股份未按条款透露实控东说念主妃耦的个东说念主资金活水，直至第二轮问询回报才透露；其亦未在各轮问询函回报文献中透露实控东说念主已成年子女的个东说念主资金活水。

对此，蓝宇股份向时间商学院暗示，实控东说念主男儿虽已成年，但与公司利益关系方不存在大额很是的资金来去，故未透露其资金活水。

原第一大客户成为竞争敌手

需提防的是，除了高毛利率的合感性存疑，蓝宇股份濒临的行业竞争环境亦发生了较大变化。

招股书涌现，2020—2022年，宏华数科（688789.SH）均是蓝宇股份的第一大客户；2023年上半年，宏华数科降至蓝宇股份的第二大客户。

宏华数科于2000年得胜研制了国内第一台数码喷射印花机，是国内首家将数码喷印时期哄骗于工业化分娩的企业。

据蓝宇股份招股书涌现，蓝宇股份于2011年驱动向宏华数科销售数码喷印墨水。2020—2023年上半年，蓝宇股份向宏华数科的销售占比分辩为19.85%、14.41%、12.77%、8.58%，呈执续下滑趋势。

这或与比年来宏华数科不停进取游膨胀、布局数码喷印墨水产能关系。

2021年7月，宏华数科得胜登陆科创板。宏华数科的科创板IPO募投姿色中，含工业数码喷印时期研发中心开拓姿色和工业数码喷印设备与耗材智能化工场开拓姿色。前者含墨水基材哄骗开发，后者的主要居品中含5000吨数码印花墨水。

蓝宇股份招股书涌现，2022—2023年，宏华数科还收购了活性墨水分娩企业天津晶丽数码科技有限公司100%的股权，以及涂料墨水分娩企业南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权，宏华数科通过上述股权收购赢得主见公司的数码喷印墨水产能。

在第三轮问询函回报文献中，蓝宇股份已把宏华数科手脚竞争敌手，并排示两边居品的毛利率各别。

这意味着，大客户宏华数科已升沉为蓝宇股份的平直竞争敌手。

蓝宇股份在招股书中暗示，跟着纺织限度数码喷印墨水处于高速发展阶段，陡立游企业宏华数科、色如丹、汉弘集团等亦布局数码喷印墨水行业。

对此，蓝宇股份坦言，若曩昔公司不行通过研发参预、时期立异保现实业起程点地位，并进一步提高时期壁垒、缩短居品本钱，则有可能濒临宏华数科等客户向产业链上游拓展导致订单流失的风险。

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